来自高层的经济预警的解读

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来自高层的经济预警的解读

                                                                                                   

吴晓灵是中国经济50人论坛成员，曾长期担任央行副行长，随后转任全国人大财经委副主任委员，致力于推动金融法律的制订和修改。

今年年初，备受关注的IPO注册制再度延期。对此，曾任《证券法》修订小组组长的吴晓灵直言：我对此非常遗憾。我当时在会上发言表示根本不需要推迟。

吴晓灵最近在五道口毕业典礼演讲时语重心长：

党的“十九大”为我们描绘了一幅实现中华民族复兴之梦的美好蓝图，然而不期而遇的中美贸易摩擦和经济下行压力，令社会陷入了无名的困惑与焦虑之中，我们应怎样面对这样的挑战与机遇？我想送同学们三句话：认清大势，提升自我，砥砺前行。

什么是大势？大势是全球化形成的国际产业链分工之势不会改变，改变的只是产业链的布局变化，这就要看哪个国家能顺应形势、在现有秩序规则下提升自我，谋求产业链中的优势地位或恰当的地位，贸易摩擦是利益的调整。大势是只有坚持改革开放、发展市场经济才能提升中国人的民生福祉。

2008 年肇始的金融危机迄今已有 10 年，世界经济的发展仍然困难重重；信息技术的发展给人类带来了更好的享受但也带来了产业的冲击。世界经济格局的调整、地缘政治的变化、产业结构的重构都会使世界充满不确定性。在泡沫中狂欢的日子不多了，做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。金融不能是高高在上的塔尖，要回归本源，服务实体经济，服务普罗大众，让金融为每一个人提供改变自己命运的机会。

无论是债务风险，还是房地产泡沫，问题的总闸门只有一个：货币超发。货币杠杆是货币超发的路径。什么是杠杆？我在以前的文章里有过系统论述（详见：经济规律总结上、下篇），在此不做详细论述，只论述此次去杠杆的前因后果。

为什么加杠杆呢？因为需要增加货币流动性也就是发行货币，而且需要钱的越来越多，需要流动性的越来越多。为什么要去杠杆呢？因为货币超发及失去发行货币的信用基础的锚，就会有通货膨胀及货币贬值的危险。危险有多大呢？没有人说破。但是在去杠杆的过程中，各种哭爹喊娘的多了起来，各种市场出现违约，市场悲观了起来。券商经济学家高善文更是公开叫板去杠杆政策，在这么去下去，就完蛋了，并批评了紧缩的政策，比如货币政策、比如监管政策等。

央行刺激流动性的政策不能是无限制的，一般原则是：一、严格的增速控制。二、适当的流动性微调预调。

资金流不是你想要就能获得的，由行政部门制定经济规划，然后根据规划分配资金流。规划以外的部分即是流动性微调预调，比如：政策性创造流动性，由政府担保，通过二级机构进行的货币化安置。

私人企业由于资本的发展，并购、扩张等快速发展中，资产泡沫也随之增加，流动性需求也越来越大，否则就会造成资产泡沫破裂的风险。在流动性资源有限的情况下，能融入混合所有制改革是很好的途径，可以保证一定流动性资源的分配。而不能获得流动性资源分配的企业则会陷入危险处境。

整个增加杠杆的过程就是泡沫增大的过程，无论政策性规划，还是货币化安置、混合所有制改革，都是在增加泡沫。当杠杆增加泛滥的时候，资产泡沫超出所承载的能力，强力去杠杆也是唯一的出路。问题是该怎么去，强行去杠杆的下场，非死即亡啊，代价是必须的。几乎每一个加杠杆政策都有政府信用做担保，去掉哪一个都会造成区域性违约。政策性杠杆不能动，只能去掉混合所有制等其他政策性微调性的杠杆。各监察委对一些严重违法乱纪的企业进行查处，其他企业将针对有剩余流动性企业展开并购以获得暂时的喘息。

诗云：

蟠桃已盗尽，

二郎捉猢狲。

投名递天庭，

取经路降妖。

央行行长易纲曾经写道：中央银行的主要责任人要有反潮流的勇气和智慧，一个不被市场和公众批评的在任央行行长，是不会在历史上站得住的行长。易纲的决心跃然纸上：虽千万人，吾往矣！

中央决心已定，投资者须谨记刘鹤的四句忠告：

做生意是要有本钱的

借钱是要还的

投资是要承担风险的

做坏事是要付出代价的

退潮大幕已经拉开：

今年以来，截至5月24日，今年以来共有20只债券发生违约，涉及金额超150亿，包括上海华信、富贵鸟、春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建、神雾环保等在内的多家公司密集出现债务违约事件。

自从6月15日号称 750 亿交易量的唐小僧突然倒下后，瞬间开启了新一轮 P2P倒闭的多米诺骨牌效应。仅6月，P2P网贷行业就有63家平台出现问题，包括提现困难、经侦介入、公司跑路。

截至7月10日，本月市场已有28家P2P平台爆雷，其中不乏老牌、知名、体量较大的平台。

5月，中国500强企业、民营百强企业排名81位、拥有AA+ 资质的盾安环境，突然爆出450亿的财务危机。

据不完全统计，为了“去杠杆”，海航从2017年底至今已出售千亿资产。不过，海航的警报仍未解除：2018年6月，海航旗下渤海金控公告发债20亿元，最终认购只有10亿元。

记住，这一切只是退潮的开始。